锦牛网架构改革再出发中泰证券2026的分与合

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　　改变就是最好的开始！

　　作者：楚逸

　　编辑：时完

　　风品：李莉

　　来源：首财——首条财经研究院

　　都说新年新气象，中泰证券用一纸公告，率先揭开了2026年改革序章。

　　1月29日晚，公司宣布，董事会审议通过了《关于公司组织架构调整的议案》，同意设立承销保荐分公司、自营分公司以及研究咨询分公司。同时，撤销公司投资银行业务委员会、金融市场委员会、研究院及其下设一级部门。

　　对此，中泰证券表示系“根据业务发展需要”。业内人士指出，将业务条线从总部职能部门独立为分公司后，能在薪酬结构、考核机制、激励方式等方面获得更大自主权和灵活性，满足监管限薪要求的同时，通过市场化机制来平衡人才激励与成本控制。另一方面，分公司经营自主权增多，有利于精简管理层级，降低沟通成本，提升组织效率。

　　在《企业生命周期》一书中，管理学家伊查克·爱迪思曾指出，组织架构的调整是企业穿越生命周期、迈向基业长青的重要隐性曲线。那么，中泰证券此番架构重塑，将带来哪些积极变化、有哪些新曲线畅想？又怎样消解个中挑战隐忧呢？

　　做专做精三大业务

　　蜕变“点金手”？

　　事实上，这并非中泰证券首次大规模调整。据中国基金报，早在2021年初，公司就实施了自2007年整合天同证券以来力度最大的一次改革，将总部53个一级部整合压缩到41个，对75名干部进行调整。坚持薪酬与考核目标市场化“双对标”，全面实行机构和员工刚性考核，激发员工干事创业的主动性。彼时，财富管理转型是调整重心。

　　而此次调整则聚焦投行、自营与研究三大核心业务条线。为何选择分公司形式运营？又为何是这三条线？

　　知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪告诉首财，投行、自营、研究均为轻资产、高智力、强市场导向业务，且均需直面激烈的同业竞争，独立核算与市场化激励的诉求最强烈。独立后，三大板块将拥有更灵活的人事与决策权限，从“成本中心”转为“利润中心”，既能通过精准激励留住核心人才，又能以更敏捷的姿态对接市场，可谓一举多得。

　　从业务考核角度分析，这种调整也具备可操作的量化基础：投行业务可通过项目承销规模、过会率、合规评级等指标衡量；自营业务则聚焦投资收益率、风险回撤等关键数据；研究业务亦凭借分仓佣金、客户满意度及研报影响力等维度实现价值评估。总之，高度量化的考核体系，为分公司设立后快速构建“目标-绩效”闭环管理提供了条件，继而避免以往跨部门协作中常见的责任模糊、激励不足等痛点。

　　上升到行业视角，此番架构调整也是产业演进的缩影。近年来，伴随资本市场改革深化、行业竞争加剧，券商组织模式持续迭代，“专业化分公司设立、委员会制优化、金融科技赋能”渐成三大主流方向。行业整体逐步告别“大而全”的粗放架构，走向“专而精”精细化运营。

　　已有同行展开类似探索。据财联社，银河证券设立的北京互联网分公司作为行业首个同类机构，定位为“创新型业务分公司”，通过集约化与智能化运营，整合线上线下资源，打造投教、资讯、交易的全链路数字化服务模式，优势正源于独立运营所赋予的敏捷性。

　　再如国泰君安与海通证券合并后，设立了44家分公司及7大业务委员会，体现出“专业分工+协同联动”的架构思路。其中，投行、研究等业委会下设多个一级部门，既强化板块专业纵深，又通过委员会机制促进跨板块协作，逐步构建起“强大前台、专业中台、集约后台”的运营体系。

　　种种而观，此次改革对中泰意义深远，若能构建起“总部强风控、分部强经营”的高效架构，无疑是公司全新蜕变的“点金手”，进而可能引发券商“事业部制升级”的跟风潮。

　　全年净利大增

　　水到渠成与重要落子

　　进一步看，这也是战略大转型的延续深化。2025年2月7日，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，明确提出“推动证券基金经营机构加快财富管理转型”，以更好满足居民多元化投资需求。

　　而正如前文所述，中泰证券早在2021年便将财富管理作为战略重心。得益于数年深耕蓄力，公司围绕财管已构建起系统化业务矩阵：

　　如陆续上线“齐富投”基金投顾品牌；搭建了交易服务、产品服务、综合金融服务体系及金融科技平台的“三体系一平台”；推出“中泰财富”品牌；打造以“中泰量化30”为代表的产品线；启动ETF生态圈建设，形成“中泰ETF30”等自主品牌．．．．．．

　　截至2025年6月末，中泰证券财富管理累计服务客户破1000万户，中泰齐富通APP月活达570.92万，在券商自营APP中排名第11，服务能力持续夯实。

　　折射到财务表现上：2021年公司财富管理占总营收比33.37%，2025年6月末占比37.45%。资产管理2021年收入5.36亿元，占比4.08%。2025上半年已攀至11.85亿元，占比22.54%。至此，财富资产两业务合计贡献近六成收入，转型成效肉眼可见。

　　另一引擎是投资交易。2025上半年，在A股整体震荡上行、债市波动加大环境下，通过精准研判与科技赋能，公司固定收益投资有效防控了利率风险；股票投资依托量化策略升级与模型优化，实现超额收益；场外衍生品与做市业务也稳健拓展。当期投资业务营收增长40.1%至6.57亿元，信用业务增长45.22%至5.82亿元，共同推动总营收同比增长3.11%至52.57亿元，归母净利大增77.26%至7.113亿元。

　　2026年1月29日，中泰证券披露业绩预增公告，预计2025全年归母净利13.12亿至15亿元，同比增长40%至60%，核心动力正来自财富管理、投资交易、资产管理等主要业务线的全面发力。

　　展望前景，行业增量空间依然诱人。据21世纪经济报道，证监会主席吴清在2025年12月引用数据指出，当前我国居民资产中股票、基金等占比约15%，大致相当于美国三十年前的水平。伴随经济结构转型与利率环境变化，资产管理和财富管理市场潜力巨大。证券行业需要提供更丰富、更精准的产品与服务，与投资者共享发展成果。

　　简言之，资管财管仍处市场爆发前夜，凭借前瞻布局、复利效应，中泰证券已卡住了这座金矿C位，在业绩增长与长远发展间建立起良性循环。由此基础打底，公司推进“分公司化”为核心的组织架构调整，可谓水到渠成，也是着眼未来的又一落子。

　　种一棵树最好的时间是十年前，其次是现在，中泰证券做到了。

　　击破成长迷雾

　　救赎之路与协同考验

　　不过，不变也不行了。

　　著名经济学家宋清辉对首财表示，内部业绩压力是触发改革的现实推力，但真正决定改革方向的，是券商业整体迈入低增长、强分化阶段的外部趋势。在经纪业务边际弱化、同质化竞争加剧的背景下，投行、自营和研究对资源配置效率、决策速度和专业激励的要求显著高于传统总部制架构。

　　不算多苛求。虽然2025年业绩靓丽，可拉长维度看表现并不出彩、亟需一场自我救赎革新。据东财choice数据，2021年至2024年，公司营收为131.5亿元、93.25亿元、127.62亿元、108.91亿元，对应增速27.02%、-29.09%、36.86%、-14.66%。归母净利32亿元、5.9亿元、18亿元、9.37亿元，对应增速26.72%、-81.56%、204.94%、-47.92%。

　　整体看，营利起伏较大、且均呈震荡下行态势。以净利为例，即便2025年达到预增上限15亿，仍不足2021年巅峰期的一半，也不及2023年水平，大增也有2024年可比基数低的考量。

　　回顾2021年，乘着注册制改革深化与市场活跃的东风，中泰证券投行当年完成35单股权主承销，规模达236.19亿元；债券承销规模亦接近1600亿元。而2025上半年，公司仅完成3单股权主承销，规模缩至13.29亿元；债券承销规模也收缩较大。在竞品紧跟IPO开闸节奏、行业竞争加剧背景下，中泰证券投行业务显得有些步伐迟缓、应对乏力。

　　所谓变则通、通则达。决绝刀刃向内，将投行、自营、研究独立为分公司，可视作中泰证券重塑竞争力、乃至自我救赎的关键一步。宋清辉表示，三者效率提升后，反过来可通过内部协同，为经纪、资管等条线提供更高质量的专业支持，从而提升整体业务含金量。

　　但他同时提醒，这场改革的最大挑战在于平衡“放权”与“风控”，例如一旦授权边界不清，容易出现内部协同弱化、风险外溢或激励失衡的问题。因此，中泰证券此番架构调整能否真正走出困局，不仅取决于“分”的魄力，更取决于“合”的智慧——即如何在激发活力的同时，构筑一体有效的风险防火墙与协同整合价值链。

　　简言之，这场变革既要面子更要里子、要冲劲更要稳功。想冲破成长迷雾，需做好平衡术、把分合大戏唱好。

　　不破不立、稳扎稳打

　　2026蜕变畅想

　　不算苛求。说千道万，合规是第一价值底座、发展基座。

　　近年来，证监会对券商实施全链条穿透式监管，严格落实机构个人的“双罚制”。

　　据企查查，中泰证券2025年多次收到监管罚单。如开年2月，因尽职调查不规范、发行承销不合规、受托管理履职不到位等问题收警示函。再如年末12月，因在银江技术向特定对象发行股票的保荐及持续督导过程中未勤勉尽责，未能识别发行人虚计收入等问题被出具警示函。又因未按规定开展客户尽职调查及报告可疑交易，被处警告并罚86.9万元。

　　2024年11月，原总经理毕玉国等人因违规持股被罚，2025年8月原董事长李玮获刑。

　　诚然，违规罚单、高管翻车都有滞后性，不代表当下情形。可面对强监管、高质量大势，多些查漏补缺，举一反三、及时扎实内控篱笆总没有错。

　　2025年11月25日，中泰证券宣布完成60亿元定增，净募集59.19亿元，将全部用于补充资本金，重点投向另类投资、债券投资、做市及财富管理等业务。稍早前的11月20日，150亿元短期公司债亦提交注册。若加上已发行的115亿元短期融资券，2025年拟新增融资将轻松破300亿元。

　　背后也或有急迫。截至2025年3月底，公司合并报表中货币资金余额622.66亿元，但据深圳商报，其中542.34亿为客户交易结算资金，受严格监管，可自主动用的自有资金约80.32亿元。截止2025年9月末，公司资产负债率80.63%，经营活动现金流净额48.12亿元，同比下降82.78%。应付短期融资款较上年末增加118.55%，占总资产比上升3.76个百分点。

　　据城市金融报财观新闻，2022年—2024年，中泰证券利息支出分别为33.42亿元、31.91亿元、29.65亿元；2025年前三季为18.12亿元。公司坦言，随着各项业务持续发展，营收规模不断扩大，为保障日常经营的资金需求，债务规模有可能进一步增加，若出现持续亏损、盈利能力下降、融资渠道受限等异常经营情况，公司将面临一定的偿债风险。

　　一番梳理可见，中泰证券喜忧交织、冰火交融，正处在一个向上爬坡的较劲期。关键时刻，需要不破不破、破而后立的勇气干劲，也需要稳扎稳打、日拱一卒的攀爬韧性、质量敬畏。如何拿捏好尺度节奏，唱好这场“分合”大戏？

　　有梦想谁都了不起、改变就是最好的开始！期待中泰证券2026，能开启一场全新蜕变、全新生长。